乍一看，歐元的大幅貶值對歐洲央行來說似乎是件好事。通過對進口價格的機械影響，它應該會消除人們對提高存款利率必要性的任何疑慮。然而，仔細觀察後，人們擔心歐元走弱會影響通脹，進而影響家庭購買力，從而拖累經濟增長。這將使我們有理由在收緊政策方面採取謹慎的做法。總而言之，今年下半年存款利率上調似乎是必然的，但真正的問題在於隨後加息的規模和時機。這將取決於通脹前景如何發展。
對歐洲央行來說，歐元區最新的數據令人不安，一方面是創紀錄的高通脹，另一方面是第一季度增長放緩。前者的水平和廣泛性質正迫使央行採取行動，市場目前預計今年將加息90個基點，儘管後者為鴿派的管理委員會成員提供了不要急於行動的理由。
在最近接受彭博社(Bloomberg)採訪時，歐洲央行首席經濟學家菲利普•萊恩(Philip Lane)指出，第一次加息不是問題所在。問題是，在利率正常化的規模和時機方面，之後會發生什麼。這與我們所看到的美聯儲以及其對未來幾個月多次加息(包括50個基點，最早可能在5月3日和4日的下一次FOMC會議上加息)的指導大相徑庭。
毫不奇怪,這種在貨幣積極程度上的差異引起了歐元兌美元相當大程度的貶值，因利差擴大(圖表1 & 2)。此前,對歐元區來說,這樣的情況應該被視為支持經濟——通過刺激出口和打壓進口——和通貨膨脹的,通過更高的進口價格。菲利普•萊恩(Philip Lane)承認，“貨幣貶值將是影響6月份預測的一個重要因素”，其中一個渠道是對進口價格的機械影響。
從這個角度看，歐元走弱對歐洲央行管理委員會來說是件好事，因為它應該有助於就提高存款利率的必要性達成一致。不過，他接著表示:“當我們考慮到投資、消費和歐元區的淨出口時，這是一個很大的宏觀變量，而這一舉措意義重大。 ”
在如何解讀投資和消費的評論上存在一些模糊性。即便剔除能源和食品價格，通脹率已經遠遠高於目標水平。因此，歐元走軟、進口價格上漲以及由此帶來的通脹加劇，會讓家庭的購買力和企業的利潤率壓力變得更糟。當遭受大宗商品價格衝擊時，貨幣貶值是最不受歡迎的(圖3)，因為它意味著經濟增長面臨更大的逆風。
這將要求在政策收緊方面採取謹慎的做法。不過，如果第一次加息能支撐歐元，那麼迅速加息可能會有所幫助。有趣的是，無論人們認為歐元疲軟是好事(因為它對通脹的影響)，還是令人頭疼(因為它對經濟增長的影響)，政策建議都是盡快開始上調存款利率。