近3個月，人民幣大漲3500點，對美元升值近5%。截至北京時間9月2日下午記者發稿，美元/人民幣報6.8282。
人民幣本周以來持續走強。
9月2日，國際投行高盛重申中期對人民幣的建設性看好觀點。原因在於，即使在大漲之下，近期中國央行的逆周期調節因子幅度(CCA)也很小，顯示央行並無幹預人民幣走強的意圖。同時，中國出口復蘇強勁，似乎並未受到升值影響。
在人民幣相對升值的情況下，行業板塊會受到什么影響？外債較高的航空業和港股究竟會否受到拉動？未來又是否需要關注美元反撲的風險？
國際投行重申看好人民幣
事實上，除了高盛的最新表態，今年看跌美元是華爾街大行頗爲一致的觀點。美元指數自3月22日至今貶值近10%，中美利差維持在250個基點(BP)。荷蘭銀行(ING)認爲，美國實際利率爲負預計會持續更長時間，這種預期使得美元在未來幾個月和幾個季度相當缺乏吸引力。
近幾周，人民幣對美元的升值速度尤爲迅速。8月初，人民幣對美元報在6.98附近，隨後人民幣節節攀升，並在8月25日後正式突破6.9，並在此後的一周內迅速逼近6.8。高盛認爲，較大的中美利差和美元的整體疲軟是主因，並預計升值趨勢將在未來12個月繼續。
事實上，人民幣的升值只是屬於一種“補漲”。高盛提及，盡管人民幣對美元顯著升值，但自5月以來，人民幣對CFETS一籃子貨幣已貶值0.8個百分點，與今年3月至4月的近期峰值相比，仍貶值逾1個百分點，這也說明人民幣相較於其他貨幣(尤其是近期大漲的歐元)對美元的漲幅並不算非常顯著，也不及部分亞洲貨幣。
補漲後人民幣貿易加權匯率仍較弱。來源：高盛
此外，高盛稱，與人民幣升值的歷史時期相比，近期逆周期因子的調節幅度仍然很小(即中間價並未因人民幣漲勢較大而被調弱)。近幾個月來，中國出口超出預期，部分原因是中國在全球貿易中的市場份額上升。
幾乎所有華爾街機構此前都提及，若非外部不確定性，今年人民幣對美元的走勢將更強，且最近的這波漲勢也會更早到來。高盛此次提及，人民幣似乎對與貿易有關的事件更加敏感。“盡管不確定仍可能攀升，但貿易協定今年看來仍將持續”。
9月1日，美元指數曾下探至91附近，但2日迅速反彈至92.5附近。也有觀點認爲，目前不可對人民幣匯率持續大幅升值過度樂觀。
一方面，若全球疫情反撲導致避險情緒重來，那么“美元荒”仍可能會重來。此外，德國商業銀行新興市場高級經濟師周浩對記者稱，人民幣中期表現可能仍會承壓。
此外，若歐元的反彈幅度不及預期，也可能會助漲美元升值，畢竟今年美元的走弱很大一部分歸因於歐元走強。目前，歐元/美元在此前觸及1.2的關鍵歷史性點位後又回落至1.18附近。不過，高盛預計歐元/美元再度突破1.2的水平只是時間問題。歐元升值主要反映了歐元區經濟前景的改善和該地區財政架構制度的建設性變革。因此，歐元走強在現階段不太可能成爲歐洲央行的重大擔憂。
港股將跟隨人民幣走強？
就歷史相關性來看，港股受人民幣匯率的影響顯著，歷史上美元走弱、人民幣走強的時期，港股往往表現比較好。拉長周期看，2000年以來，美元指數與恆生指數走勢的相關性爲-0.32，意味着，美元走弱往往相伴着恆生指數走強。
港股走勢同樣與人民幣匯率相關性較高。2015年來，人民幣對美元匯率在2017年、2018年11月到2019年4月、2019年10月到2020年1月期間明顯升值，同期恆生指數均錄得正收益。
這種相關性背後的邏輯在於，人民幣升值往往對應中國經濟基本面較好，港股上市公司收入來源又主要是中國內地。同時，美元走弱時，全球風險偏好往往會回升，於是逐利的全球資金會流出美元資產、轉而流入新興市場來尋求高收益，港股自然也是新興市場資產中重要的組成部分。此時，國際資本不僅能夠獲得投資收益，也能夠獲得匯率升值的收益。
值得一提的是，之所以今年港股的關注度毫不亞於A股，也是因爲A-H溢價不斷創下新高，港股估值優勢凸顯。截至9月2日，A-H溢價指數爲142.15，創4年新高。盡管香港經濟受疫情等因素影響，但新經濟公司不斷趕赴香港上市，優質在美中概股也加速在香港二次上市，這推動國際資本、南下資金大幅湧入香港，騰訊、美團點評、小米、中芯國際等公司受到了主流資金追捧。
過去4年的A-H溢價。來源：通聯數據
有觀點提及，從過去5年的走勢來看，人民幣升值同港股盈利復蘇基本同步，說明推動港股力量的本質還是盈利改善的預期。但本輪人民幣升值並未伴隨港股盈利上修，甚至由於疫情，部分行業還出現下修的情況。隨着財報季臨近尾聲，疊加下半年中國經濟弱復蘇的趨勢較爲確定，港股盈利預期开始企穩。美元走弱、人民幣走強、從而導致港股上漲的歷史邏輯有望重現。