美股多空勢力反復爭持，波動性大，這也難怪瑞銀建議客戶站在市場邊上觀望。
事實上，摩根士丹利最悲觀美股分析師威爾遜（Michael Wilson）指出，就目前而言，多頭和空頭之間的爭論可以歸結爲一個問題：我們是否處於周期中期？
“周期中期”這個詞最近是從美聯儲主席鮑威爾嘴裏說出來的。8月初，鮑威爾表示，十年來首次降息是一次“周期中期的調整”。所謂“周期中期調整”是指美聯儲7月將利率下調25個基點。
要討論周期這個問題，先來看看今年的宏觀形勢。美股多頭很樂意看到美聯儲在4個月前轉鴿，因爲在此之前還有人呼籲美聯儲進一步加息。隨後，當全球經濟在4月和5月出現疲軟跡象時，市場开始強烈呼籲美聯儲降息。
美聯儲7月降息25個基點，比計劃提前了兩個月結束量化緊縮（QT）周期，但市場看漲人士表示，美聯儲做得不夠。他們認爲，美聯儲應迅速趕上其他央行降息的腳步，美國經濟隨即會轉好，因爲美國仍處於經濟周期的中期，消費者支出仍然非常強勁。
威爾遜對於美國經濟向好的看法一直不敢苟同。他指出，摩根士丹利一直認爲，美國經濟將繼續放緩，大多數人預期的下半年經濟復蘇將無法實現，尤其是現在美國企業的利潤已經开始下滑，有衰退跡象。
威爾遜所言非虛。在這一點上，有明顯的證據表明，相當多的美國企業正處於一個關鍵時刻，很多企業都在考慮是否需要裁員。威爾遜指出：
“雖然我行還不確定企業是否會真的裁員，但出現裁員的可能性已經大幅上升。工作時間大幅減少，或許就是裁員最好的先兆，工作時間減少通常是在大規模裁員之前發生的。”
大摩表示，從現有的真實數據看來，很難說美國真的處於“周期中期”。目前的失業率遠低於非加速通貨膨脹失業率（NAIRU），大多數美企的利潤空間和營收增長同比下滑，公共企業和私企皆如此。
與此同時，美國經濟中對利率最敏感的部分未能反彈，這也從另外一個側面說明“周期中期”說法的不合理性。盡管過去一年利率已大幅下降，但美國經濟既然相對疲軟，這表明這不是消費者支出的問題，而是需求疲弱的問題。自4月份以來，由於利率下調，美國房地產相關股票的表現跑輸大盤，這一事實再次表明，我們或許並非處於“周期中期”。
周期性股票的表現也在實證“周期中期”看法的謬誤。目前，周期性股票表現相對弱勢，上周周期性和防御類股之比更是加速下滑。目前，周期性與防御性股票之比隨着十年期美國國債收益率加速下跌，兩者走勢幾乎已完全同步。這或表明，市場對於經濟衰退的恐慌比2016年的時候更嚴重。
今年，“經濟衰退”一詞在谷歌搜索的熱度也大幅激增。
綜上，威爾遜認爲，所有的市場證據也在指向同一個結論——“我們不是處於周期中期，甚至不是周期的晚期，而是周期的終結階段”，鮑威爾錯了。