自2018年8月觸底以來，黃金已經上漲了31％，下圖顯示出，近期金價走勢在某種程度上似乎在重演2008年以來的情況。數據還顯示，目前的牛市或許才剛开始。
黃金的這波漲勢自然吸引了投資者的關注，也不斷有人开始比對此時的市場環境跟黃金的上一輪牛市有何異同。2008年金價隨着金融體系幾乎崩潰而上漲，央行當時爲了維持金融系統運轉向其中注入了數萬億的流動資金。
如今全球再度刮起“降息潮”。美銀在“解剖兩個黃金牛市的結構”報告中指出，比較2008年和2018年的黃金牛市可以發現，實際利率一直都是驅動金價的主要因素，而如今市場與2008年的關鍵差異在於：央行難以全面評估全球經濟，負收益資產的價值和比例等指標一直在增加，央行只能被逼進一步放松。基於此，美銀大膽預測，：
“央行量化失敗的風險（2008年沒有這個問題）將讓黃金在未來成爲一種有吸引力的資產。”
美銀總結了2008和2018年驅動黃金上漲的三大關鍵因素，它們分別爲實際利率，美元和波動性。
具體來看，在金融危機期間，爲了應對金融市場的動蕩，央行動用了許多傳統以及非傳統的政策工具放松貨幣政策。作爲一種非收益資產，機會成本的降低以及全球經濟和市場走向的不確定性讓黃金成爲一項有趣的投資。
由於美國實際利率在全球金融危機後急劇下降，金價穩步上升。然而，美國利率隨後在2013年开始改變方向，美聯儲時任主席本•伯南克（Ben Bernanke）宣布美聯儲將逐步減少債券購买量（圖5）， 這有效地結束了黃金的漲勢。
在這波漲勢結束之後，金價一直處於受抑的狀態。央行持續放寬的貨幣政策支持使其他風險資產市場保持活躍。 圖6顯示了這一點，該圖表顯示，一般情況下，市場波動性下降，金價也會下跌。 當然，金價還受到美國經濟加速的影響，美國經濟在全球金融危機後有所回升，並在2015年創下十年內最高增速。
不幸的是，央行救市的形象並未能延續下去。由於全球經濟在危機後逐漸恢復元氣並开始強勁增長，央行开始加息，不過這背後卻有一個央行無法解決的問題——“強勁的經濟增長”之下，通脹仍然遠低於2％的目標。 圖7只顯示了美國的數據，但包括日本/歐洲在內的其他國家/地區，也面臨同樣明顯的通脹低迷問題。
不過，各國央行似乎都堅持認爲貨幣寬松最終能刺激通脹，並向市場承諾，雖然上次不起作用，但這次可能有效，並因此推出更多刺激措施。 圖8和圖9反映了這樣做的副作用：負收益率債務的價值和比例最近幾乎呈指數上升，成爲黃金漲勢的強大推動力。
美銀分析師指出，超寬松的貨幣政策導致了各種資產類別的扭曲，更糟糕的是，它也阻止了正常的經濟調整/更新機制，因爲央行的政策“保護”了那些本來應該已經被市場淘汰了的經濟參與者，比如那些創紀錄數量的僵屍公司。
此外，債務水平持續上升，也使得央行更難以實現貨幣政策的正常化。美銀總結道：
“我們擔心這種市場模式最終會導致‘量化失敗’，在那種情況下，市場會重新關注負收益率債券的增加和全球經濟增長的缺乏，這很可能導致波動性的實質性增長。屆時，市場的下跌可能會促使央行加大貨幣寬松力度，使黃金成爲更具吸引力的資產。”
換句話說，在如今世界經濟似乎無可避險走向衰退的情況下，央行由於彈藥不足已經無計可施，繼續寬松只會帶來更大的災難，而黃金將成爲即將到來的金融災難的最大受益者。值得注意的是，這是美銀——美國四大投行之一——經過研究之後的預測，而不是某篇預測世界末日的博客，投資者或許應該予以重視。