下週，外界普遍認為歐洲央行將自去年6月以來首次維持政策利率不變。自9月會議以來，通膨和成長數據基本上符合預期，考慮到歐洲央行的明確指引，預計在即將召開的會議上不會有任何變化。
我們預期拉加德將在新聞發布會的問答環節承認有關推進PEPP再投資的討論，從而發出緊縮傾向的信號，儘管在其溝通中仍有一些選擇權。
市場預期歐洲央行的政策利率在未來6個月基本保持不變，然後從明年第二季開始一個非常緩慢和漸進的降息週期。降息89個基點的預期時間為2024年4月至2025年4月。
考慮到9月以來發布的數據有限，持續時間通道走勢看漲
在歐洲央行9月的會議之後，歐洲央行管理委員會(GC)似乎達成了一個廣泛的共識，即只要數據與歐洲央行9月份提出的預測大體一致，歐洲央行就不可能進一步升息。從那以後，「第一層」即9月份PMI和通膨數據，並沒有顯示出與預期的顯著偏離。因此，我們預期歐洲央行將重申其在9月會議上的指引，即在利率政策路徑方面保持不變。這意味著貨幣政策前景將主要集中在維持當前政策立場的持續時間通道上，而不是透過利率路徑增加額外的緊縮。
不過，Schnabel、Knot和Wunsch等一些鷹派委員表示，如果數據意外上行，可能會進一步升息。我們認為，12月會議最有可能是進一步升息的時機，儘管從目前的觀點來看，這種可能性不大。然而，我們不能完全排除10月和11月通膨意外上行的可能性。到下週歐洲央行會議召開時，我們將收到另一份PMI報告以及歐洲央行銀行貸款調查的結果。歐洲央行也將關注專業預測者調查(Survey of Professional forecasts)的結果，這通常是重要的數據。我們懷疑這些數據的發布是否會顯著改變歐洲央行在下週會議上就即將發生的變化發出明確政策訊號的前景。
數據仍然支援軟著陸
自9月會議以來的最新數據顯示，歐元區經濟仍在以令歐洲央行感到舒適的速度降溫，因為通貨膨脹正在下降，失業率維持在6.4%的歷史低點。 9月PMI指數證實了收縮趨勢，綜合PMI為47.1。持續的拖累主要歸因於製造業，而服務業PMI則從8月的47.9微升至48.4，儘管仍處於收縮區間。我們仍然以「軟著陸」為基本假設，並認為由於持續的貨幣逆風和需求減弱，當前經濟放緩的步伐將在未來幾個月繼續保持下去。我們看到歐洲央行普遍認同這種說法。然而，風險在於，如果能源價格在冬季的漲幅超過預期，或者金融狀況迅速收緊，我們可能會突然看到經濟大幅收縮。這將(再次)挑戰歐洲央行的反應功能。