“被動”收緊貨幣政策，對經濟施加越來越大的逆風
我們估計，2023年第三季的實質GDP年化成長率超過4%。此外，成長似乎在支出的大多數組成部分都是廣泛的。
儘管美國經濟最近表現出彈性，但我們認為聯邦公開市場委員會在這個週期內不會再提高聯邦基金利率的目標區間。聯邦公開市場委員會在將通膨率恢復到2%的目標上取得了相當大的進展。
但我們也預測，聯邦公開市場委員會將不會放鬆政策，直到它確信通貨膨脹率將持續回到2%的水平。因此，貨幣政策將在“被動”的基礎上變得越來越嚴格。也就是說，隨著通膨進一步回落，而聯邦公開市場委員會保持不變，未來幾個月實際聯邦基金利率將走高。
我們預測，到今年年底，實質聯邦基金利率將上升至2%左右，到2024年中期將接近3%。上一次實質聯邦基金利率超過2%是在2006-2007年，當時美國經濟的潛在經濟成長率比現在可能高得多。
在我們看來，實際聯邦基金利率的上升將導致2024年經濟活動的適度收縮。但我們現在對經濟全面衰退的確信程度，並不像大約一年前FOMC積極收緊貨幣政策時那麼強烈。
我們更確信，經濟可能需要在未來幾季以低於趨勢的速度成長，如果它實際上不收縮的話，才能使通貨膨脹率持續回到2%的水平。在我們看來，對許多企業和消費者來說，一個幾乎沒有成長的經濟體和一個連續幾個季度以溫和速度收縮的經濟體之間沒有什麼區別。
經濟持續展現顯著的彈性
最近的數據顯示，美國經濟持續以穩健的速度擴張。 2023年第二季度，實質GDP年化成長率為2.1%，我們估計，這一經濟成長率在第三季將加強到4%以上。儘管經濟分析局(BEA)直到本月晚些時候才會公佈第三季度GDP增長的“預估”，但就業增長的上升——第三季度非農就業人數平均每月增長26.6萬人，而第二季的平均每月成長率為201,000人(圖1)——與實際GDP的加速一致。此外，第三季支出成長的驅動因素似乎是廣泛的。月度數據顯示，第三季實際消費者支出年化成長率接近4%。儘管我們估計企業在設備上的實際支出可能略有下降，但其他領域的投資支出似乎略有成長。本季實際淨出口可能對實際GDP成長做出了積極貢獻。
