經驗豐富的交易員會告訴我們，2020年由疫情驅動的熊市極不尋常：好似世界上“所有人”瞬間意識到經濟活動將停擺並造成全球性衰退。好在“所有人”中也包括了各國政府與央行，其積極行動，爲居民和企業提供支持，導致大部分風險資產出現迅猛但又曇花一現的熊市。
而當前市場環境更符合傳統的熊市，即交易者在過去9個月才慢慢認識到通脹的“粘性”（俄烏战爭的爆發無異於雪上加霜），疊加各國央行加息需求，令金融形勢惡化。然而，即使身處熊市，風險資產也從來不是單向波動，而是在樂觀和極端悲觀中搖擺，一時覺得可能已經擺脫了最糟糕的狀況，一時又覺得情況永遠不會好轉了。
讀者可能注意到了，過去一個月樂觀的情緒較爲明顯。在美聯儲6月中旬出乎市場意料加息75個基點，並且暗示今後加息幅度可能進一步擴大的作用下，交易者的絕望心理達到頂峰。
而在FOMC召开新的會議之前的當下，市場利率業已大跌。10年期基准美債收益率今天從3.50%附近暴跌至2.75%附近，原因在於交易者計入了美聯儲最快在明年一季度直接切換到降息的前景。這也是全球股市乃至整體冒險情緒當前反彈的更直接的原因，本質上是因爲交易者押注，一定程度的衰退將足以將通脹壓力扼殺於萌芽，同時促使美聯儲等央行在進入2023年時回到較寬松的政策。
標普500指數：多頭可得到回報嗎？
時間會告訴我們答案。但我們要指出，上面提到的情境對實現牛市設定了很多具體的條件。比如，通脹必須觸頂且开始快速回落，而且全球經濟沒有落入深度衰退。與此同時，各國央行必須馬上意識到，通脹業已觸頂，接下來的幾個季度以相對較快的速度及時暫停加息/逆轉加息進程，趕在企業盈利因需求萎縮而銳減之前落實較寬松的金融條件，重新振奮經濟。
而觀察標普500指數的走勢後我們發現，今年的熊市還沒有任何已經結束的跡象。如下圖所示，該指數目前爲止自日內低點反彈了10%，幾乎就是今年迄今三次分別爲9%、13%和10%的逆勢反彈的算術平均值。與此同時，日圖RSI至今未能進入70以上的“超买”區域。
來源: StoneX, TradingView
標普500指數等股指當然有可能業已構築當前周期的底部，只是交易者對通脹高企與成長放緩的雙重困境計入了得到解決的樂觀前景，讀者或應對當前反彈抱以懷疑態度，除非/直到主要股指至少可以站穩各自的100天指數移動均线（標普500指數的100天指數移動均线目前落在4070）。
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