一則重磅訊息稱台積電罕見三大客戶同步向下調整訂單，導致台股近日出現崩跌慘劇，市場悲觀氛圍來到今年以來最高點。市場恐慌其來有自，半導體存貨已連四季走升，隱含終端市場需求放緩，這則訊息正中投資人恐慌情緒的靶心。

半導體庫存問題究竟嚴不嚴重，可從二個面向探討。首先，庫存回升不完全是終端市場需求放緩造成，部分原因與供應鏈斷鏈問題逐獲得紓解有關。其次，雖然半導體庫存連連走升令人擔心，但目前庫存水位較高的以消費性產品為主，接下來可先觀察傳統旺季銷售狀況，若銷售狀況不如想像差，庫存問題仍得以緩解。

7月14日台積電即將舉辦第2季法人說明會，相信上述問題將會是各大法人機構爭相詢問的重點。不過在此之前，台股在7月5日的表現，似乎就有加速消化利空的味道，當天加權指數以跳空大漲百點開出，最高上漲271點。隨後台股從高點急速向下回落，一度翻黑下跌117點，之後再從低點向上翻揚，終場收漲132點，留下250點的下影線。這是今年台股一路下跌過程中，首見最激烈的多空交戰，只可惜量能沒有順勢放大，否則將會是一次漂亮的落底契機。

從多個面向觀察，台股落底跡象明顯：加權指數從今年高點18,619點修正至最低13,951點，合計下跌4,667點，跌幅已達25.06%，根據歷史經驗包括過去多次的波段大跌走勢滿足幅度，搭配現階段對未來景氣趨勢的軌跡來看，股價已然落底的機會高。同一期間，大盤融資餘額從2,843億元，減肥至1,910億元，融資減肥幅度高達32.8%。此外，外資這波賣超毫不手軟，今年以來賣超逾9,500億元，外資在台股的持股比率從去年高點47.6%下滑至39.3%，已回到疫情前的水準，可說是殺到見骨！

另從台股估值角度來看，台股長期平均本益比約15倍，搭配企業獲利一起觀察，當企業獲利達雙位數成長時，台股本益比可達18~20倍；反之，若企業獲利低個位數成長或小幅衰退，台股本益比僅約11~12倍。現在回頭看看台股本益比僅約十倍，觸及2008年以來新低，未來台股若回升到低標的12倍本益比，由此可見包括融資減肥，股價波段跌幅已滿足，目前來看至少大盤有反彈空間。

類股表現方面，今年以來好消息不斷的生技族群，近期表現依舊強勁，預估月底亞洲生技大展前，仍有表現空間。運輸族群及半導體族群，是今年以來台股下跌過程中的重災區，跌幅都在30%上下，相關個股近期也開始出現輪彈表現。台灣疫後趨緩，解封題材提前發酵，觀光、食品餐飲、航空、飯店類股，處處可見資金進駐卡位跡象。

股價修正過程中籌碼愈趨穩定，反彈的基礎就會愈強，雖可能是無基之彈，然現階段台股在諸多壞消息下，仍能展現反彈力道，足以顯現利空已逐漸鈍化，即便台股短期之內，要立即走出V型反轉回升格局的機率不大，然而股價反彈一段時間再震盪築底後，一旦資金面、基本面稍有好消息來，則漲升的速度可望加快！

（作者是台新投顧總經理）