此前，今年12月的聯邦基金期貨合約預計年底前聯邦基金利率將降低近75個基點（0.75％）。雖然75個基點看起來可能幅度過大，但如果美聯儲確實採取降息政策，且聯邦基金期貨此前的預測可靠，那么市場應該爲多次降息做好准備。
今天來討論一下，聯邦基金期貨市場在預測利率這一點上，有多神？
爲了理解聯邦基金期貨市場在預測貨幣政策變化的有效性，下面來先回顧聯邦基金期貨市場在歷史上預測聯邦基金利率的情況。通過這種分析，如果美聯儲不僅降低利率而且比市場暗示更積極地降低利率，投資者便可以提前布局投資組合，避免陷入困境。
在开始分析之前，先定義一下聯邦基金期貨。芝加哥商品交易所（CME）的期貨合約反映了交易員、投機者和套期保值者對於未來某個特定時期內美聯儲基金的日平均利率預期。例如，2019年8月的合約利率爲2.03%，意味着市場認爲聯邦基金利率將比目前的2.40%低0.37%。
首先，我們將某些月份的聯邦基金利率與六個月前聯邦基金利率期貨隱含的基金利率進行比較。舉個例子，5月份聯邦基金利率平均爲2.39％。六個月前，2019年5月聯邦基金利率期貨合約在2.5%的利率水平交割。因此，六個月前，市場高估了2019年5月的聯邦基金利率，幅度爲0.11％。主要注意的是，差異可能是由於最近美聯儲的超額准備金率（IOER）發生了變化。
通過對聯邦基金期貨與未來聯邦基金利率進行長期分析，所得出的結論令人驚訝。
繼續使用上述方法跟蹤比較聯邦基金利率與聯邦基金利率期貨合約之間的差異。在此分析中，高估（綠色區域）一詞意味着聯邦基金期貨預測的聯邦基金利率最終比實際情況高，低估（紅色區域）意味着市場預期低於實際利率。
我們可以發現在2004 - 2006年的加息周期中，市場一直低估（紅色區域）聯邦基金加息的步伐。
而在2007-2009降息周期中，市場則一直高估了實際聯邦基金利率。
我們可以發現，每次美聯儲貨幣政策轉向的時候，市場總是低估了其提高和降低利率的幅度。虛线突出顯示，市場平均低估了1％的降息幅度。在過去三次降息周期中，市場預期和實際利率之差甚至超過2％。
綜上所述，如果美聯儲开始降息且聯邦基金利率期貨的數據具有先見之明，那么當前對於2020年春季聯邦基金利率1.50％至1.75％的預期，可能會遠高於最終的實際基金利率。進一步說，聯邦基金利率甚至可能會在某個時刻歸零甚至變爲負數。
目前，美國股市的估值處於或接近歷史高位。分析師Michael Lebowitz指出，如果美聯儲需要激進降息，很可能是考慮到經濟即將陷入衰退。從股票估值看，多數企業預計自身盈利增長幅度會達到兩位數。一旦經濟出現衰退將對股價造成極大的損害。
由此可見，長期以來，市場的確嚴重低估了美聯儲採取行動的力度。爲了在必要時採取行動，現在或許就是謹慎的投資者制定交易計劃的大好時機。