從新年伊始,當談到歐洲央行的政策立場時,討論最多的往往是新一輪定向長期再融資操作的原因、條件和設計,即長期銀行融資操作。2018年大規模資產購买計劃結束後,基本上意味着歐洲央行开啓了政策正常化的新篇章,歐元區經濟狀況突然惡化,制造業和服務業採購經理人指數的衆多負面意外顯示了這一點。這促使歐洲央行逐漸完全停止了加息討論,同時提高了提供一些靈活的寬松措施以應對經濟低迷的必要性。定向長期再融資操作受到歐洲央行成員國和市場支持,對金融狀況有合理影響,在當前形勢下是可以放心討論的“候選人”。
歐洲央行最近一次會議幾乎沒有什么出人意料之處,利率和再投資政策指引保持不變。與此同時,歐洲央行行長德拉吉和其他官員對數據中越來越多的負面意外感到擔憂,尤其是在當前企業情緒及其前景方面,這大大降低了2019年加息的可能性。花旗集團計算出的經濟意外指數在今年年初短暫回升後,在2月和3月恢復了跌勢:
看起來,歐洲央行從美聯儲1月份的悲觀情緒中得到了一些线索。在市場負面預期的壓力下,美聯儲1月份突然改變了基調。歐洲央行董事會幾名成員表示,經濟放緩可能比先前預期的更爲強勁,持續時間也更長,這使得加息的預期至少要到2020年才能實現。在上次會議上,歐洲央行將風險描述爲“偏向下行”,而不是之前的“正在走向下行”的措辭,即在經濟復蘇的步伐方面加大了悲觀程度。然而,德拉吉在新聞發布會上限制了這一悲觀言論的影響。他表示,對經濟狀況的重新評估不會對貨幣政策產生影響。在歐洲央行的政策決定方面,人們一致認爲,歐洲央行可能需要新一輪的廉價融資(定向長期再融資操作)。
根據Handelsblatt的最新數據(–supports-newtltros-/24066462.html)顯示,被稱爲“歐洲央行影子委員會”的專家委員會的大多數成員認爲,歐洲央行應該延長長期融資操作,從而保持對金融狀況的控制,防止不必要的緊縮。應該注意的是,該評論的目的是確定監管者的首選行爲,而不是預測其決策。在歐洲央行上次會議上,2019年的通脹預期從1.6降至1.4%,明年預期保持不變,爲1.5%。
歐洲央行是否准備繼續推行政策正常化的一個有用指標是,對2021年的最新預測。降低長期預期意味着,歐洲央行要認識到通脹正在偏離2%的趨同路徑,這意味着傾向於該措施。在現有機會的限制下,這意味着新一輪定向長期再融資操作的到來。在上次會議上,歐洲央行預計2021年的通脹率爲1.8%,GDP爲1.5%。
在沒有明顯經濟增長跡象的情況下,本次會議和隨後的會議不太可能改變利率方面的前瞻性指引,以免讓新任歐洲央行行長的決策制定復雜化。回想一下,德拉吉的任期將於今年10月底結束。
無論是鴿派還是鷹派,歐洲央行在上次會議後的言論都讓人充滿疑慮。BenoitCoeure承認,增長勢頭正變得越來越不明顯,通脹軌跡也不那么明朗,可能需要新一輪的定向長期再融資操作,這一點已被納入歐洲央行的議程。首席經濟學家Pratt說,短期前景不是特別光明,但中期有積極的跡象。歐洲央行最着名的鷹派人物之一EwaldNovotny表示,經濟放緩的原因可能是暫時的,定向長期再融資操作可能被推遲。他還指出,市場預期與歐洲央行的指引之間存在一些差異,這很可能表明市場低估了未來加息的可能性。德拉吉在對議會發表講話時說,對經濟進行大規模的貨幣刺激仍然是必要的措施。以下是ING預測的會議情況以及歐元與歐洲債券的可能反應:
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2019-03-07