中國人民銀行出人意料地將 MLF 利率下調 20 個基點，目的可能是縮小與市場利率的差距。 MLF 利率的作用正在減弱，但近期仍可能是重要的流動性注入工具。我們現在預計，在第四季下調 10 個基點的基礎上，2025 年第一季 7 天期逆回購利率將再下調 10 個基點。渣打銀行經濟學家丁爽（Shuang Ding）和亨特-陳（Hunter Chan）指出，我們現在認為第四季和 2025 年第一季的 MLF 利率都將下調 20 個基點，使利率降至 1.9%。
下調 MLF 利率的空間較大
"在令人失望的第二季之後，中國政府似乎已將重點轉向穩定成長。季度成長率從第一季的 1.5%大幅放緩至 0.7%，使年度成長目標（5%）面臨風險。最近召開的三中全會敦促政府充分利用宏觀政策拉動內需，實現全年目標。
"中國人民銀行（PBoC）出乎市場意料地於 7 月 22 日將主要政策利率--7 天期逆回購利率（7DRR）下調了 10 個基點。除了 7 月 15 日的常規操作外，中國人民銀行還在 7 月 25 日出人意料地進行了中期借貸便利（MLF）操作，在月底前註入 2,000 億元人民幣以保持流動性充裕。
"我們現在預計，到 2025 年第一季度，7DRR 將再降息兩次，使利率達到 1.5%。預計聯準會將在第三季啟動降息週期；這可能會減輕對人民幣的壓力，從而放鬆中國貨幣寬鬆政策的關鍵限制因素。即將召開的政治局會議可能會推動下半年加快財政支出，以充分利用已批准的預算"。
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