- 從VIX判斷，波動性周期可能已構築低點。
- 交易員高度淨做空VIX，給VIX上漲時空頭回補留下了巨大的空間，而眼下恰好發生了空頭回補行情。
- 我們知道標普500指數已從熊市創下的低點反彈了很長時間，令空頭大爲失望。但在關鍵轉折點，波動性會上升，本周也初現此跡象。
- 我非常懷疑很多股市多頭所期待的“美聯儲樞軸”，即鮑威爾在傑克遜霍爾大會上的講話不會成爲現實。所以，股市可能自當前高點展开幅度大得多的回撤行情。
傑克遜霍爾大會召开前，波動性不斷上升
隔夜時段走勢震蕩，其中美元繼續飈升而全球股市與大宗商品下跌。投資者日漸擔心，鮑威爾在大會上將發表強硬評論的同時警告，未來幾個月可能處境艱難（並引發經濟衰退憂慮）。美聯儲官員的公开評論越來越趨於強硬，在大會召开前的看法似乎趨同。美聯儲通常會在這樣的大會上宣布重要公告。
歐元/美元日圖2002年12月以來首次收於平價下方，並且全球股指加速下滑，我們追蹤的大部分股指的波幅遠超平均每日交投區間。此外，股市下跌伴隨着VIX（波動性指數）的上升。
什么是VIX？
VIX衡量市場對標普500指數未來30天波動性的預期，其上升意味着波動性預計上升，而VIX下降則意味着波動性預計下降。該指標計算的對象是標普500指數，但也被廣泛用於衡量全球股市的情緒。VIX也稱爲恐懼指數，被投資者用於衡量市場的壓力水平。
有投資者將VIX的絕對水平用於判斷市場條件，以及決定組合的具體持倉。也有投資者運用VIX的相對方向。因爲VIX讀數爲年化後的數字，當其報在20時，表明標普500指數未來一年漲跌幅度在20%左右。
VIX指數的市場持倉情況
我們已經在昨天的交易員持倉報告中指出，大型投機者增持VIX淨空頭。即，投機者認爲波動性將保持在低迷。事實上，大型投機者的淨空頭持倉處於2021年11月以來最高點。這樣的水平從歷史標准看並不極端，但VIX在淨空頭持倉處於當前價位附近時啓動了數周反彈。也就是說，當VIX上漲時，大量空頭將回補頭寸。這也正是傑克遜霍爾大會召开前的市場情況。
VIX或已構築重要的周期低點
我很少對VIX進行技術面分析，因爲VIX本身並非一個市場，而是標普500指數一個復雜的衍生品。不過，因爲波動性具有周期性波動的特點（從低點到高點及從高點到低點循環往復），我們可以嘗試運用常識預測當前波動性周期所處的階段。
在股市從熊市低點反彈的同時VIX回撤並持續了數周，但後者上周也收出看漲吞噬K线，伴隨着大型投機者增持淨空頭。而且，VIX的隱含波動性，即VVIX同樣上升。波動性通常在轉折點處上升，我懷疑上周波動性已構築重要低點，並且隱含波動率極有可能繼續上漲。由於該指標通常漲幅超過降幅並且與股市反向波動，如果這種假設沒有問題，那么股市或繼續加速下挫。
VIX上升對標普500指數的影響
因爲VIX與標普500指數存在負相關聯系，所以，當VIX上升時，標普500指數等股指普遍極有可能下跌。但請注意，這種聯系並非一成不變，並且在股指上漲趨勢內，波動性亦可以上升（雖然並非常態）。但我們可以（也應當）運用常識。
我們知道標普500指數自熊市低點展开了長久的反彈，令空頭大爲失望。距離關鍵通脹指標與傑克遜霍爾大會的召开只有幾天的時間了，而投資者現在對再現的美聯儲積極加息的前景深感不安。也就是說，很多投資者可能希望在大會召开之前平倉出場，如果鮑威爾的立場更爲強硬（對經濟前景也更爲悲觀），則股市可能易於湧現新的拋盤。所以，一方面我認爲股市在鮑威爾周五講話之前可能擴大下行，另一方面也認爲市場未來的真正方向取決於演講的具體內容。但我個人非常懷疑很多股市多頭所期待的“美聯儲樞軸”，即鮑威爾在傑克遜霍爾大會上的講話不會成爲現實。所以，股市自當前高點的回落幅度可能大得多。
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