最近幾年市場環境的轉變突兀又迅速,零售商不得不打起十二分精神應對。

首先是新冠疫情的爆發改變了消費者行爲。消費者的意向購买商品種類發生天翻地覆的變化,購物方式也轉變爲網絡購物。

到了今年,零售商忙於准備迎接消費者行爲正常化,即回歸疫情爆發前的樣子。然而,猖獗的通脹出乎所有人的意料,就連大型零售商也被打得措手不及。6月通脹率創下40年高點,7月食品價格同比依然上漲11%左右,並且燃料成本上漲40%。嚴重的生活成本危機迫使消費者增加必需品消費並減少在服裝、家居用品和電子產品等可非必需品的消費。

 

沃爾瑪和塔吉特二季度全力清空多余庫存

這種劇變雖然並非史無前例,但也足以讓沃爾瑪和塔吉特手忙腳亂。而從兩者今年多次發布利潤預警可以看出,兩家巨頭對真實的消費情況知之甚少,因此都面臨數十億美元剩余庫存,而消費者卻再也負擔不起了。兩家公司被迫降價以期清空庫存,而供應鏈的普遍問題、擁擠的港口和中國多個關鍵制造業中心不斷因爲疫情而停擺,都意味着其無法像以前那樣快速反應。

不過,降價吸引了對價格敏感的消費者,助力沃爾瑪和塔吉特在二季度成功清空庫存。市場領頭羊沃爾瑪表示,在美可比銷售額增長6.5%。這個幅度遠高於塔吉特取得的2.6%增幅。

 

沃爾瑪表現緣何好於塔吉特?

原因之一是沃爾瑪提供的食品、飲料和百貨種類遠高於其體量較小的競爭對手。2021年,沃爾瑪有50%以上的銷量來自百貨,而塔吉特的這個數字只有20%。隨着消費重點轉移到食品,沃爾瑪從中獲益,而着力布局普通商品的塔吉特就顯得頗爲困窘。當然,塔吉特也確實有一個領域是沃爾瑪所不及的,那就是健康與美容,並且銷售堅挺。下表大致展現了兩家公司在2021年的分項銷售情況。說明一下,百貨項涉及所有種類的食品與飲料,健康項包含美容和健康產品,普通商品項包括其它形式的收入來源:

2021年的分項銷售情況

百貨

健康

普通商品

沃爾瑪

55%

11%

34%

塔吉特

20%

26%

54%

(來源: Company reports)

 

沃爾瑪和塔吉特被迫犧牲盈利能力

沃爾瑪和塔吉特雙雙實現了銷售的增長,但因爲源自巨額折扣,嚴重擠壓了利潤空間,也侵蝕了盈利能力。而銷售項目中食品與飲料這種利潤空間低於大部分普通商品的項目比例增大的事實,更是雪上加霜。因此,二季度沃爾瑪營業利潤率從去年同期的5.4%收窄至4.5%左右,塔吉特的數字更是從去年同期的9.8%銳減至區區1.2%。當然,塔吉特普通商品佔比較大也是其利潤率低於沃爾瑪的原因之一。

塔吉特的首席財務官Michael Fiddelke表示 ,1.2%的利潤率“是我職業生涯所未見,希望不要再現這樣的噩夢”。塔吉特和沃爾瑪都爲試着迅速清空庫存並犧牲短期盈利能力的決定做出了辯護。

 

美國零售商的前景將回暖?

銷售增長源自巨額折扣並以盈利能力爲代價的消息通常會造成股價雪崩,但因爲市場對下半年情況好轉抱持期望,沃爾瑪和塔吉特在最新財報發布後股價反而上漲。市場期待着二季度已是2022年情況最差的時期,接下來會回暖。

兩者在三季度仍需消化一些剩余庫存,但大部分已在二季度清空。沃爾瑪表示,公司最初着力於清空季節性明顯的夏季商品,現在則着重清空電子產品、家居用品和體育用品。塔吉特則表示,公司採取的積極降價措施將明顯改善秋季的情況。

所以,二季度利潤率應可回升。三季度早期,沃爾瑪和塔吉特的客流量都已增加,爲即將到來的關鍵返校季开了好頭。接下來將陸續進入多個重大銷售季節,包括萬聖節、感恩節和關鍵的聖誕節。

三季度盈利能力將好於二季度,但將因爲折扣政策而低於去年同期。不過,兩家公司都認爲四季度情況將進一步趨於正常,並爲2023年的豐收奠定堅實的基礎。

 

美國消費者處境將改善?

通脹依然火熱,但最新的數字已自9.1%下降至8.5%,置入通脹終於見頂的希望。驅動通脹回落的主要原因是燃料價格下降,爲消費者釋放出用於其它消費項目的資金。7月零售銷售因此環比保持穩定,安撫了對支出放慢的不安的心。事實上,剔除燃料和汽車後的零售銷售增長0.7%

薪資同樣增長,即使速度跟不上通脹,但據信消費者儲蓄水平健康。Northwestern Mutual發布的2022年規劃與進展研究報告指出,約60%的美國人在過去兩年中增加了儲蓄額,近70%的人計劃在未來保持高儲蓄。但儲蓄似乎已經遭到生活成本危機的侵蝕,2022年個人平均儲蓄額從2021年的73,000美元下降到62,000美元。消費者也依然相信自己的財務可以保持穩定,而且大多數人認爲未來不會遭遇捉襟見肘的問題。

 

沃爾瑪和塔吉特將再度修改展望?

綜合來看,現在的經濟前景好於一個月前,也有了終於度過最難的日子、消費支出保持活力且衰退可以避免的期待。但經濟前景依然不穩定,可以說相當不確定,很多人並沒有感覺到壓力減輕的信號。比如,美聯儲並沒有爲最新的CPI數據說服,而是等待更多表明通脹在冷卻的信號。

零售商也和美聯儲一樣持謹慎觀點,所以沃爾瑪和塔吉特仍有可能再度調整其指導意見。沃爾瑪上周承認,消費者的購物習慣劇烈變化,難以琢磨。這也解釋了該公司今年爲什么多次調整指導意見。公司對下半年的預期是建立在和二季度保持一致的前提之下,但我們都知道形勢將瞬息萬變。也就是說,公司的指導意見可能進一步修正。

塔吉特曾表示,有“早期信號”顯示公司已度過了最困難的時候,成本开始自近期峰值回落而供應开始加速。但公司也保持了謹慎,承認相比疫情前,形勢依然“非常不利”,多種威脅揮之不去。

目前,沃爾瑪表示 ,預期下半年美國可比銷售增長3%左右,全年銷售增長4%;年度調整後營業利潤相比2021年下降9%-11%,此前公司曾警告最高降幅可能達到13%。塔吉特則表示,今年銷售額增長率將爲低個位數,下半年的目標是將營業利潤率達到6%。華爾街目前認爲,鑑於兩家公司銷售項目不同,塔吉特今年的美國可比銷售增長率低於沃爾瑪並且營業利潤降幅也比沃爾瑪大得多。

 

沃爾瑪股價後市展望

沃爾瑪股價到目前爲止保住了上漲勢頭,此前因爲前景改善而創下3個月高點,但後市再上台階較爲困難。

後市第一個上行目標在142,該位在疫情爆發以來既扮演過支撐位也扮演過阻力位的角色。股價的最終目標是收復146.50,從而填補5月份一季度財報公布時股價留下的缺口。41家經紀商給出149.75的平均目標股價,較爲看好上漲潛力。過去5個交易時段成交量放大且保持強勁,助漲股價。

RSI接近於進入超买區域,前兩天股價上漲得更加喫力並伴隨着最新成交量萎縮。投資者期待200天均线所在的138.60在收復後可以成爲新的支撐,或者100天均线所在的135.70能夠撐起股價。但如果在近期衝高後重新遭遇拋壓,股價仍有可能回到133下方。

 

塔吉特股價後市展望

塔吉特在最新一個季度的表現不如人意,沒有與其大型競爭對手一起飛升。自從6月底自2年低點回升以來,股價一路走高,但最新走勢來看難以更上層樓。

短线上行潛力受制於209。股價在5月令人失望的財報發布之前就落在209,之後同樣暴跌。但塔吉特的處境可能更加艱難,因爲RSI在股價測試100天均线時已跌入超賣區域,之後雖然成交量激增,股價還是喪失動能,第一目標可能在181.6033家經紀商給出191.30的平均目標股價,認爲上行潛力較爲有限。

如果股價喪失上漲動能,或下探168,如果失守,可能重新下看1501685月跳空低开後的位置,也是20213月疫情期間的低點。

 

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